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這周我們說(shuō)如何估值的第四類方法，為什么是“類"呢！因?yàn)殡m然我們看似講的不多，但是每一個(gè)我又總結(jié)了好幾種，所以說(shuō)這么說(shuō)的話，我們其實(shí)到現(xiàn)在為止，已經(jīng)學(xué)了好多種方法了，我都是按我的思路給各位分好類了，所以，我建議，大家多回頭翻翻。

今天我們說(shuō)資產(chǎn)法，這我又分了兩種，一種是清算估值，一種是資源估值。我不知道之前有沒有人這么叫，反正我這里就這樣說(shuō)吧。

資產(chǎn)法沒有考慮到未來(lái)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)收益的價(jià)值。所以，資產(chǎn)法對(duì)公司估值，結(jié)果是最低的。也是最最保守的，換句話說(shuō)，如果你分析的公司股價(jià)便宜到比這個(gè)還低，那么真的是很便宜了。

這種方法比較適合重資產(chǎn)類公司。而且是比較粗略的估值。

第一種，清算估值法。

清算估值法，清算，顧名思義，就是假設(shè)現(xiàn)在這個(gè)公司就馬上破產(chǎn)，公司剩這點(diǎn)東西值多少錢。

就這么簡(jiǎn)單，沒了，真的沒了，但是要考慮到清算的時(shí)候，公司的資產(chǎn)肯定不能百分百的折現(xiàn)。所以在清算的時(shí)候，我們需要打個(gè)折，廢話不多說(shuō)，直接上圖。

資產(chǎn)資產(chǎn)，我們就需要拿出公司的資產(chǎn)負(fù)債表。來(lái)進(jìn)行計(jì)算。這是一張神華的2016年年報(bào)的負(fù)債表。

看到這張表，不要著急直接清算，先看看哪幾個(gè)數(shù)據(jù)比較重要，或者說(shuō)，哪幾個(gè)數(shù)據(jù)是資產(chǎn)的最主要的部分。在來(lái)上圖

這張圖里面的數(shù)據(jù)可以說(shuō)是神華最主要的數(shù)據(jù)了，也可以說(shuō)是大多數(shù)重資產(chǎn)類公司最主要的數(shù)據(jù)了，所以到時(shí)候你可以直接拿我這張表去毛毛估一下公司。當(dāng)然如果你覺得哪里不妥可以直接，加減。

我們一點(diǎn)一點(diǎn)說(shuō)吧。

先說(shuō)貨幣資金，貨幣資金，我們就可以認(rèn)為是公司的現(xiàn)金，所以這個(gè)不用打折，如果公司破產(chǎn)那么這點(diǎn)錢還是可以拿到的，所以直接拿過(guò)來(lái)。

接著是應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款，我們之前說(shuō)過(guò)，應(yīng)收票據(jù)的還款能力是很強(qiáng)的，基本和現(xiàn)金差不多，所以這里我們定一個(gè)90%的比率。而應(yīng)收賬款就不同了，他可以很容易要不回來(lái)，所以我們可以綜合公司的要債能力，來(lái)判斷給他一個(gè)多少的比率，這里我定一個(gè)50%。意味這有一半的應(yīng)收賬款要不回來(lái)。

存貨，這個(gè)東西也是要考慮該公司是賣什么的，你比如是賣手機(jī)的，那么我覺得時(shí)間越長(zhǎng)，你的價(jià)值反而越低，相反如果你是賣白酒的，那么并不會(huì)隨著時(shí)間的推移而大幅貶值。神華的存貨我們就可以認(rèn)為是煤炭（當(dāng)然還有其他，這里就忽略不計(jì)了）煤炭這種東西，隨著時(shí)間的推移，并不會(huì)大幅貶值，但是考慮到，神華的存貨還有可能是設(shè)備，或者其他分部的存貨，所以為了保守一點(diǎn)，我們還是定一個(gè)80%的比率。

其他流動(dòng)資產(chǎn)，根據(jù)年報(bào)披露，神華16年增高的原因在年報(bào)透露說(shuō)是因?yàn)橘?gòu)買了金融理財(cái)產(chǎn)品。所以我們這里給他定70%的比率吧。

長(zhǎng)期股權(quán)投資，就是公司入股的其他公司股份。如果破產(chǎn)的話，會(huì)變價(jià)轉(zhuǎn)讓，我們不確定，所以這一塊的話我們給一個(gè)中性評(píng)價(jià)，定一個(gè)50%。

接著我們說(shuō)固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)，是非流動(dòng)資產(chǎn)的最主要的一項(xiàng)，所以我們就可以直接用他來(lái)計(jì)算。考慮到神華是重資產(chǎn)，而固定資產(chǎn)又不會(huì)原價(jià)清算，所以我們還是定一個(gè)70%的比率吧。因?yàn)槊禾啃袠I(yè)的地皮比較多，而近年來(lái)地皮升值飛速，所以定這么多也不為過(guò)。說(shuō)不定，都在100%以上。

無(wú)形資產(chǎn)，這個(gè)真的沒法準(zhǔn)確的估計(jì)，你說(shuō)可口可樂(lè)的品牌值多少錢？這個(gè)就沒有一個(gè)價(jià)格。神華的最主要無(wú)形資產(chǎn)就是土地使用權(quán)和采礦權(quán)。據(jù)我查資料可知，這些都是可以轉(zhuǎn)讓的。所以說(shuō)也是有一定價(jià)值的，煤炭公司如果倒閉，一定會(huì)有其他煤炭公司接盤，所以這個(gè)的價(jià)值還是很高的，我們這里定80%吧

其他非流動(dòng)資產(chǎn)，神華的非流動(dòng)資產(chǎn)包括：

總的來(lái)看，變現(xiàn)能力偏低，所以我們這里定50%。

接下來(lái)就是我們的負(fù)債了，我們就假設(shè)，他都是100%都是要還的，為了保守。

用清算出來(lái)的資產(chǎn)減去負(fù)債就是我們算出的價(jià)值了。

我們用算出來(lái)的價(jià)值除以總股本。1698.43億/198.90億=8.54元/股

其實(shí)這種方法說(shuō)白了，就是你認(rèn)為它如果清算的話值多少錢。如果全部的清算資產(chǎn)負(fù)債表，那要工作量太大，我們一開始就要觀察出，該公司的哪一項(xiàng)數(shù)據(jù)占的比重大，然后列出來(lái)，之后在根據(jù)年報(bào)的注釋，來(lái)確定打多少折，東西就是這么點(diǎn)東西。

ok，清算估值法講完，大家可以發(fā)現(xiàn)這種估值方法，比較主觀，這些比率都是自己根據(jù)自己主觀偏見來(lái)定的。所以同樣的方法，不同的人估出來(lái)是不一樣的。我在舉神華的例子，偏悲觀一點(diǎn)，所以估出的價(jià)值很低。

由于篇幅有限，我這里還是建議，大家用這個(gè)方法的時(shí)候，分悲觀，樂(lè)觀，和中性三個(gè)方法計(jì)算出不同的價(jià)值。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，樂(lè)觀，就是把那個(gè)比率調(diào)的稍微高一點(diǎn)。事實(shí)上，如果我們稍微樂(lè)觀一點(diǎn)，估出來(lái)的值差不多就在十多塊。這里就不多贅述了。

同樣，我知道你沒時(shí)間，感興趣的朋友可以關(guān)注我的微信公眾號(hào)：價(jià)值成長(zhǎng) 后臺(tái)回復(fù)“清算估值法”我給你這張自動(dòng)計(jì)算表，使用的時(shí)候，只需填入年報(bào)數(shù)據(jù)，（黑體字不用填）以及調(diào)整比率就可以了。

第二種方法，資源估值法。

這個(gè)我不打算大篇幅的講。一來(lái)是運(yùn)用不是很廣泛，二來(lái)是因?yàn)橘Y源類公司基本都是強(qiáng)周期公司，特別容易受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響，而基于儲(chǔ)量的估值又是站在一個(gè)長(zhǎng)期的角度。不過(guò)為了拓寬思維，我還是簡(jiǎn)單說(shuō)一下吧。

對(duì)于資源類公司，比如黃金、銅、煤炭等。這些都是有儲(chǔ)量的。這個(gè)一般在年報(bào)當(dāng)中會(huì)披露出來(lái)。就比如神華。

這些都在年報(bào)當(dāng)中披露的很詳細(xì)。我們定一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格，然后就可以簡(jiǎn)單計(jì)算出公司的這點(diǎn)資源值多少錢。

原理就是這么簡(jiǎn)單。然后我們結(jié)合上節(jié)課說(shuō)的，折現(xiàn)出來(lái)，就是現(xiàn)在的價(jià)值。這不過(guò)上節(jié)課我們是用的現(xiàn)金流，這次用的是根據(jù)資源算出來(lái)的價(jià)值。

總言而之基于資產(chǎn)法的估值，不能很好的準(zhǔn)確估值，但是它可以提供給我們一個(gè)底線，也就是說(shuō)，如果當(dāng)股價(jià)跌到它資產(chǎn)法估值的時(shí)候，就說(shuō)明比較便宜了。

模糊的正確，比精確的錯(cuò)誤好。

*來(lái)源：雪球，原標(biāo)題《如何分析一家公司？》。